投資不投機，我是陪你一起看財經的大勇。5月17日東鵬飲料開始申購，作為即將上市的“國內能量飲料第一股”是否值得期待呢？本期節目涉及知識點較多WRITEAS劉耀文插宋亞軒，大家可以拖動下方進度條選取感興趣的內容。

　　這是一瓶紅牛，配料表的前三位分別是水、白砂糖、檸檬酸樂虎國際。旁邊是一瓶東鵬特飲，配料表的前三名是水、果葡糖漿、白砂糖。根據《預包裝食品標簽通則》4.1.3.1.2款：各種配料應按制造或加工食品時加入量的遞減順序一一排列WRITEAS劉耀文插宋亞軒。所以從口味上講，有些人會覺得紅牛更酸，東鵬特飲更甜。但如果去除掉這些影響口味的物質，兩者配料出現極大的重合，牛磺酸、綠茶濃縮粉WRITEAS劉耀文插宋亞軒、維生素B族都是主要的功能性物質，當然樂虎、戰馬等能量型維生素飲料所含的元素也都差不多。所以能量飲料市場的競爭與諸多飲品市場一樣，產品之間並不具有明顯差別，比拼的便是誰更有品牌力，誰更能佔領消費者的心智。也就是我們常說的伯內特定理：只有先佔領消費者的頭腦，你的產品才會激起消費者的購買欲望。

　　來自《Energy Drinks in China》的數據顯示2019年按終端零售銷售額統計的市場份額中，紅牛以57%位居行業第一WRITEAS劉耀文插宋亞軒，其後東鵬特飲15%第二，樂虎10%第三。招股書中，東鵬飲料寫到經過多年的努力塑造了廣大消費者熟知的品牌“東鵬特飲”樂虎國際，以及“年輕就要醒著拼”的品牌主張。但這句話的後半句“累了困了就喝東鵬特飲”早前就被指碰瓷“累了困了喝紅牛”。但實話實說，早先能量飲料市場紅牛一家獨大，很多後起品牌都是在摸著紅牛過河，在營銷定位和賽事贊助上都有紅牛的影子。

　　從品牌營銷到具體經營，東鵬飲料的營收如何呢？我們還是要落實到具體的數據。2020年營業收入49.6億，同比增長17.8%；淨利潤8.1億，同比增長42.1%；扣除非經營性損益後的歸母淨利潤8.0億，同比增長35.3%。與同行相比，華彬集團發布數據顯示紅牛2020年銷售額228.15億，同比增長2.2%；達利食品則表示功能飲料（樂虎）在2020年上半年受到衝擊WRITEAS劉耀文插宋亞軒，整體的即飲飲料產業銷售收入同比下滑13.5%。因此，從過去一年的數據來看，東鵬飲料的規模增長幅度更為明顯。

　　第一，按目前預估發行價來看WRITEAS劉耀文插宋亞軒，與同行相比市盈率並不低。此次發行預告價格為46.27元，2020年每股收益2.26元，市盈率20.47倍，相比之下，達利食品為14.09倍。如果比較一下A股中產品集中度較高的飲料企業，香飄飄市盈率21.18倍，養元飲品21.13倍，承德露露17.58倍，東鵬飲料20.47倍的市盈率也並不低。但顯然從各自所處的細分市場而言，東鵬飲料目前僅佔能量飲料市場的15%，與香飄飄樂虎國際、六個核桃等在各自行業地位有較大差距。

　　特別指出，針對此次發行，東鵬飲料也設置了一系列維護股價的措施。比如公司的控股股東、實際控制人承諾了36個月的股份鎖定期，並且設置了延長條件：上市後六個月內如果股價連續二十個交易日低于發行價，或六個月期末收盤價低于發行價，則鎖定期自動延長六個月。擔任公司董事、高級管理人員的股東、擔任公司監事的股東、股東君正投資也分別承諾了12-36個月不等的鎖定期限。

　　第二，在規模擴張的過程中，東鵬飲料通過增加經銷商帶來的邊際收益是在下滑的。飲料的銷售模式大體上分為三種經銷、直營、線上銷售，（經銷模式便是公司將產品以賣斷式銷售給經銷商，然後經銷商再銷售給下級的批發商、超市WRITEAS劉耀文插宋亞軒、便利店等，直營則是對一些大型賣場、連鎖超市等直接將產品銷售給這些終端，線上就是銷售給電商平台或自己開設旗艦店。）招股書顯示，東鵬飲料97.38%的營業收入都來源于經銷商，嚴重依賴經銷商模式。但新增經銷商帶來的收入佔比是非常低的，以2020年為例，新增526家經銷商，佔總數1600家的32.9%，但產生的收入僅佔總營收的4.03%。歷年來看2018樂虎國際樂虎國際、2019年分別增加了424家經銷商，但收入佔比同樣僅有6.63%和5.58%，對此，東鵬飲料解釋為主要收入來源于持續合作的經銷商。如果我們按地域做拆分，會發現東鵬飲料具有較為嚴重的地域性依賴，廣東區域222家經銷商產生的銷售額佔比高達56.75%，剩下的1378家營銷商產生的收益還不足一半，從經銷網絡中可以看到近年來在持續增加西南區域和北方區域的經銷商數量，但顯然在這些區域還沒有形成較強的品牌認可度。如果不能完成“出廣”，東鵬飲料的營收空間很難有巨幅增長。

　　第三樂虎國際，健康問題是能量飲料頭上的一把達摩克利斯之劍。早前，美國心髒協會期刊發表的一項研究表示，能量飲料可能會增加心髒疾病風險樂虎國際，升高血壓。解放軍總醫院第三醫學中心南樓一科副主任醫師趙旭燕在2018年11月接受健康時報採訪時指出，功能飲料含有較多的牛磺酸、咖啡因等，會使交感神經興奮，血管收縮血壓升高，誘發心律失常；過多的糖會使血液滲透壓升高，血液黏滯WRITEAS劉耀文插宋亞軒，易導致血栓形成。對于合並糖尿病的心腦血管患者，功能飲料還容易誘發糖尿病酮症、高滲性昏迷等急性並發症。事實上，近年來飲料市場更多的關注點在于“無糖”和“健康”，能量飲料市場的增長趨勢開始減弱，來自歐叡國際的預測數據顯示，2019年到2024我國能量飲料銷售規模的復合增長率為4.5%，整個行業不再處于高速發展的階段。

　　說到最後，我給大家做一個總結樂虎國際，東鵬飲料作為國內份額排行第二的能量飲料企業，近年營收保持高速增長，此次募集資金一定程度上可以增強競爭優勢，但從整體來看，佔據市場份額仍然較小，未來“出廣”走向全國仍是難題。樂虎國際LEHU樂虎國際。樂虎國際，樂虎-lehu，lehu樂虎國際。